文丨牛刀商业评论，作者丨田曦
牛刀最近看了一家直拍大腿的企业：鸣鸣很忙。
这名字听着像卖萌，但人家干的事可一点都不萌：一年营收 662 亿，门店近 2.2 万家，经调整净利润 27 亿，同比增长 195%。
（图源：鸣鸣很忙 年度业绩公告）
这是鸣鸣很忙 2026 年 1 月上市后的首份年报。
县城包围城市：最土的路，最狠的打法
先看一组让一线城市白领怀疑人生的数据：
60% 的门店在县城及乡镇
覆盖 1401 个县，县城覆盖率 75%
门店总数 21948 家，一年净增 7554 家
当喜茶、奈雪还在一二线城市卷生卷死的时候，鸣鸣很忙已经把零食店开到了中国四分之三的县城。
你在 CBD 喝 30 块的奶茶，县城老铁在零食很忙买 5 块钱的辣条，谁更快乐不知道，但鸣鸣很忙肯定更赚钱。
它的选址逻辑简单粗暴：人流量大的街边、易见易达。
不追求商场逼格，不玩概念空间，就是哪里人多往哪钻，哪里接地气往哪摆。
这种"土味"打法，反而构建了中国最纵深、最难复制的零售网络。
662 亿营收背后的"质价比"密码
662 亿营收，935 亿 GMV，毛利率不到 10%，这是典型的"薄利多销"。
但薄利不代表不赚钱。
经调整净利 27 亿，净利率 4% 左右，在零售行业这已经是效率天花板。
鸣鸣很忙怎么做到的？
第一，砍中间商。直接向厂商采购，直接卖给消费者，没有经销商赚差价。传统零售渠道层层加价，它直接一步到位，把省下来的钱变成 " 低价 " 和 " 利润 " 两头分。
第二，规模碾压。2.2 万家门店的采购量，对上游厂商就是绝对的议价权。你能想象一个采购经理面对"我要给全国 2 万多家店供货"的甲方爸爸时，腰杆有多软吗？
第三，极致周转。每月上新数百款产品，小包装、散装称重、试吃试卖，降低尝新门槛，加快库存周转。零食这行，周转就是生命，过期就是亏损。
鸣鸣很忙把周转玩成了艺术。
它不是卖零食的，它是卖"便宜"的。
在消费降级的大环境下，"质价比"三个字，值千金。
资本盛宴：腾讯、淡马锡抢当"零食股东"
上市的时候，鸣鸣很忙的认购名单堪称豪华天团：
腾讯：4500 万美元
淡马锡：4500 万美元
贝莱德：3500 万美元
富达：3000 万美元
泰康、博时、易方达、淡水泉：各 1000 万美元
全球顶级美元基金、国家队、险资、互联网巨头，全来了。
为什么？
因为鸣鸣很忙讲了一个中国消费最性感的故事：下沉市场的规模化复制。
2.2 万家店还不是终点。
按它的规划，还要继续往县城和乡镇渗透，继续"系统性升级门店网络"。
中国有多少县城？1800 多个。
现在覆盖 1401 个，渗透率 75%。
但还有 25% 的空白，以及已覆盖区域的加密空间。
资本看中的，是"万店连锁"的确定性。
在中国，能做到万店规模的零售品牌屈指可数，而鸣鸣很忙已经站在了这个门槛上。
加盟模式的阿喀琉斯之踵
牛刀得给加盟模式泼盆冷水。
2.2 万家店，几乎全是加盟。
加盟模式的好处是轻资产、快扩张，坏处是品控难、管理难、利益分配难。
鸣鸣很忙自己也承认，店太多了，管不过来了。
零食量贩这个赛道，门槛低、同质化高、价格战惨烈。
现在你能靠"便宜"打天下，明天竞争对手就能比你更便宜。
赵一鸣和零食很忙合并成鸣鸣很忙，本质上就是行业内卷到必须抱团取暖的信号。
而且，60% 门店在县城，既是护城河，也是天花板。
县城人口流出、消费力有限，当门店密度达到一定程度，单店营收必然下滑。鸣鸣很忙的"规模效应"会不会变成"规模不经济"？
这是需要观察的。
腾讯和淡马锡抢着投它，不是因为看不懂高科技，而是因为看懂了中国的基本盘，10 亿下沉人口的消费升级，才是这个时代最确定性的红利。
鸣鸣很忙的创始人，据说很低调。
牛刀觉得，能把"卖零食"这种土生意做到上市、做到 662 亿，本身就不需要太多解释。
行动，就是最好的 PR。
但记住，当一家公司的门店数超过 2 万家、覆盖中国 75% 的县城时，它已经不是在经营生意，而是在经营"基础设施"。
而基础设施，从来都是稳赚不赔的买卖。
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